【銀行】下半年信用增長是否邊際收縮？——基於銀行業資產負債配置視角的觀察（王一峰）-財經新聞 - 臺灣新浪網

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來源：光大證券研究

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報告摘要

本篇報告在梳理上半年銀行資產負債運行特點的基礎上，重點從銀行視角探討下半年信用增長是否會出現邊際緊縮的跡象，以及這一形勢如何影響下半年銀行業資產負債擺布策略。

2020年上半年銀行資產負債運行的主要特點。（1）今年上半年「寬信用」政策進一步發力，銀行資產增速為11.3%，較去年末提升1.36個百分點；（2）企業中長期貸款增長較快，零售消費類貸款疫情后恢復增長，票據融資和非銀貸款有所下滑。行業投向方面，基建、製造業、普惠小微等領域獲重點配置，廣義房地產領域信貸有所壓降。（3）銀行延續了增配標準化債券、壓降資管類產品的策略，債券投資佔比進一步提升，而廣義同業資產則持續壓降；（4）受疫情期間經濟活動放緩、預防性資金需求提升以及利率雙軌制下資金套利等因素影響，存款定期化現象較為明顯，特別是結構性存款增長較快，存款成本偏高。隨著6月以來銀保監會窗口指導商業銀行壓降結構性存款，結構性存款縮量態勢明顯。

2020年下半年銀行資產負債形勢展望。（1）從需求端來看，實體經濟結構性有效需求不足問題依然突出，特定領域FTP下調反映出內需整體偏弱，大型銀行在信貸投放上仍將扮演「頭雁效應」，國有企業資產負債率考核約束以及債券利率上行，均將抑制企業融資意願。從供給端看，貨幣政策回歸常態化、貨幣活化的提速、以及資管產品回表均指向下半年進一步寬信用的必要性下降。下半年信用增量供需面臨雙收縮。（2）資產配置結構方面，基於監管政策導向、流動性、資本約束以及資產配置性價比等多方面因素判斷，信貸投放將較上半年顯著下滑，而債券資產特別是利率債的配置性價比已經開始顯現；（3）負債結構方面，結構性存款與同業存單的「蹺蹺板」效應將在下半年延續，存單月均凈融資規模有望保持在1500-3000億水平，價格整體易上難下。同時，為穩定中長期負債基礎，降低結構性存款壓降和一般存款佔比下滑對於期限錯配的影響，下半年金融債發行力度有望加快。

對下半年整體信用環境的判斷。（1）貨幣投放將由「總量充裕」向「總量適度」轉換，並通過改革辦法推動存貸款利率進一步下行，不再過分依賴價格信號在貨幣政策工具、銀行間市場和LPR之間進行傳遞，也不再過度需要通過降准來推動負債成本下行，未來資金端寬鬆的政策舉措強度和頻度均將減弱。因此，下半年的基礎貨幣投放渠道將主要通過OMO和MLF來實現，降准降息的概率已顯著降低，LPR下行空間減小。（2）整體來看，上半年的逆周期調節政策和寬信用環境已為全年信用增長奠定良好基礎，2020年貸款、社融和M2將較2019年實現「三速齊升」，當前或是全年信用增長的高點，預計年末貸款、社融和M2同比增速分別為13%、12.5%、11%。

風險提示：全球經濟重啟后疫情複雜度提升，中美摩擦進一步升溫加大不確定性。

發佈日期：2020-08-07

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