【固收】2020年信用債評級下調原因探析——2020年跟蹤期信用債評級調整研究之二（張旭/危瑋肖/鄔亮）-財經新聞 - 臺灣新浪網

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來源：光大證券研究

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報告摘要

信用債評級下調概況

2020年截至8月18日（下稱跟蹤期），信用債發行主體中共有86家被下調評級或展望，相比於2019年同期的105家，整體下調數量下降。其中，34家主體在2019年已遭評級下調，52家為近兩年以來首次評級調低。

跟蹤期內，部分行業的產業債主體評級下調數量明顯增多：電子、化工、公用事業等三個行業評級被下調主體數量超過2019年同期；城投債中被下調評級的主體共有7家，相比2019年的4家，數量上有所上升。

評級下調原因

從評級報告中披露的調整原因總結來看，評級下調主要由幾類因素引發，包含財務因素、經營因素、管理因素以及政策因素等。

我們從電子、公用事業、化工三個評級下調主體數明顯增加的行業來探析產業債主體級別下調的原因。電子行業主體評級下調原因主要為償債壓力大、經營壓力大、資產受限比例高，部分企業受行業和政策影響較大。公用事業行業整體受宏觀經濟波動以及各項政策影響較大，多數被下調評級主體存在行業競爭的壓力。化工行業主體評級下調原因主要為經營壓力大，其中兩家被下調評級主體涉嫌信息披露違法違規。

城投債評級調低的主要原因是發行人自身的財務指標惡化、核心資產劃出、存在或有風險以及城投非標瑕疵事件等。

小結

2020年至今，產業債主體評級下調數量（79家）低於去年同期水平（100家），在發債主體總數大致保持不變的市場環境下，反映了產業債主體的信用資質有所好轉。

分行業來看，電子、公用事業、化工等行業評級被下調的主體數量同比明顯上升。中美科技摩擦對電子行業下游產業影響較大，作為供應鏈的前端，電子行業也受到連帶不利影響。受新冠肺炎疫情影響，目前我國宏觀經濟波動較大，環保政策趨嚴，加之行業競爭激烈，公用事業行業受影響較大。化工行業受到下遊行業去產能的影響，市場需求較為有限，經營壓力大。

城投平台評級調整的風險因素主要有地區經濟因素、行業因素、發行人經營因素、或有風險等，其中與城投自身資質相關的因素是主因。

風險提示

應持續關注其他因素對評級造成的影響，以及評級調整后可能對估值造成的衝擊。

發佈日期：2020-08-19

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August 20, 2020 at 07:00AM
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