【固收】發行利率整體上升，信用利差整體走闊——信用債周報（聯繫人：朱林寧、馬麗娜） - 臺灣新浪網

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1、一級市場：信用債周度凈融資額下降，發行利率整體上升

6月23日至6月29日，企業債、公司債、中期票據、短期融資券、定向工具共發行165隻，發行金額1443.40億元，周環比下降56.45%。信用債凈融資額265.52億元，周環比減少972.12億元。

交易商協會公佈的發行指導利率上升。1年期品種利率變化幅度為2BP至6BP，3年期品種利率變化幅度為2BP至5BP， 5年期各品種利率變化幅度為2BP至5BP，7年期各品種利率變化幅度為4BP至7BP。

2、二級市場：市場成交量下降，信用利差整體走闊

6月23日至6月29日，信用債合計成交3507.37億元。企業債、公司債、中期票據、短融、定向工具分別成交157.74億元、69.02億元、1337.83億元、1547.64億元和355.14億元。企業債、公司債、中期票據、短融和定向工具較前周成交量均有所下降。

信用利差方面，中短融、企業債和城投債信用利差整體走闊。高評級品種期限利差處於歷史高位，具體來看，中短融3Y-1Y、5Y-3Y和7Y-3Y期限利差分別位於83.10%、96.20%和95.80%分位數；企業債3Y-1Y、5Y-3Y和7Y-3Y期限利差分別位於83.90%、96.20%、94.60%分位數；城投債3Y-1Y、5Y-3Y和7Y-3Y期限利差分別位於85.20%、96.20%、66.30%分位數。

3、信用評級調整統計

6月23日至6月29日，共有51家公司評級（展望）進行調整，其中14家公司評級（展望）下調，數量較前周增加8家。37家公司評級（展望）上調，數量較前周增加17家。

4、違約債券跟蹤統計

本周共有3家信用主體發生違約，分別為中信國安集團有限公司，發生違約的債券為「18中信國安MTN001」；青海鹽湖工業股份有限公司，發生違約的債券為「16青海鹽湖MTN001」；康美實業投資控股有限公司，發生違約的債券為「17康01EB」。

5、投資觀點

2020年6月24日，國家發展改革委公開發佈《縣城新型城鎮化建設專項企業債券發行指引（徵求意見稿）》（以下簡稱《指引》）。《指引》主要從適用範圍、支持重點、發行條件和支持政策等方面對擬推出的縣城新型城鎮化建設專項企業債券做出了安排。此《指引》發佈后，引起市場廣泛關注，我們也於6月25日對此事項進行了點評。我們認為，此次徵求意見稿，對專項債券的資金用途、募投項目、收益來源和資金來源等安排進行了明確，但在發行主體、部分支持政策等方面可能仍需要進一步細化和明確。

在投資策略選擇上，我們維持半年報觀點，城投方面，對中高評級的城投需甄別出地位重要且替代性弱的主體，可拉長久期獲得較高收益；對中低評級的城投，可關注百強縣及國家級高新區的投資機會，需選擇當地的主平台，中短久期的策略，獲得較高收益。

6、風險提示

經濟波動超預期，政策超預期，企業再融資能力大幅下降等。